浙商证券股份有限公司孙建,司清蕊近期对新华医疗进行盘考并发布了盘考报告《新华医疗深度报告：国改加快下的医疗器械老龙头》，本报告对新华医疗给出增捏评级，面前股价为35.22元。

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新华医疗(600587)

新华医疗为国产医疗器械龙头企业，国企矫正配景下，管制权贵优化、向高端切换加快、盈利智力快速普及，咱们合计，公司正处于管制优化与居品革命带来收入高增长、利润上行周期，2023-2025年收入利润高增长可期。

新华医疗：聚焦主业，降本增效，老龙头现壮盛机

聚焦主业，医疗器械&制药装备收入占比稳步普及。新华医疗为国内医疗器械的老牌龙头，过程多年发展，其业务涵盖医疗器械、制药装备、医疗商贸、医疗行状四个场地。2017年，公司提议聚焦主业(医疗器械&制药装备)，由界限增长向效益增长飘荡，2018-2022年，公司两大中枢板块医疗器械(收入占比由22%普及至41%)、制药装备(收入占比由8%普及至16%)，收入占比稳步普及。

提神效益，毛利率稳步普及期。自2017年，公司提议“出清低效钞票”、“由界限增长向效益增长飘荡”的策略以来，渐渐剥离低效子公司，向医疗器械与制药装备两大板块聚焦，拉动毛利率逐年普及，2018-2022年公司毛利率由20.0%逐年普及至26.4%。正处于盈利智力稳步普及期。

边缘变化：管制权贵优化，高端切换加快

边缘变化1：国企矫正&股权激发，促进盈利智力稳步普及。(1)国企矫正落地，公司运筹帷幄质料普及。2020年6月30日，中央全面深化矫正委员会第十四次会议审议通过了《国企矫正三年行径决策(2020-2022年)》，促进国有企业优化布局、转移结构、提高活力和效劳，新华医疗将普及毛利率手脚蹙迫贪图，优化居品结构、降本增效、实施股权激发，2018-2022年毛利率逐年普及，咱们合计随企业处治进一步优化，公司盈利智力仍有进一步普及空间；(2)股权激发：2020-2024年扣非归母净利润CAGR23%，快速增长趋势渐显。2021年11月，公司公布《2021年截至性股票激发规划(草案)》，提议2022-2024年股权激发旁观贪图，以股权激发旁观条目计较，2020-2024年公司扣非归母净利润CAGR23%，快速增长趋势渐显；2023年3月，公司露馅《对于子公司实施股权激发规划的公告》，子公司新华手术器械有限公司实施股权激发，咱们合计，皇冠现金随公司股权激发的捏续扩充，公司职工积极性有望进一步普及，盈利智力有望捏续增长。

边缘变化2：管贤人力权贵普及，并有望带来捏续的运筹帷幄边缘改善。咱们合计，公司手脚已出身80年的国有企业，业务繁琐、体量杂沓词语，管贤人力的评估至关蹙迫。2020-2022年，公司管制东谈主员薪酬占时辰用度的比例有稳步上涨态势(由12%普及至14%)，从管制后果来看，2020-2022年公司钞票欠债率着落(由58%着落至55%)；2020-2022年公司全体ROA(总钞票收益率)、运筹帷幄行径净收益/利润总数全体呈现上涨趋势，盈利智力与收益质料均稳步普及。咱们合计，公司正处于管贤人力普及期，有望带来捏续的运筹帷幄边缘改善。

边缘变化3：定增落地、革命智力突显，高端化切换加快。2023年2月，公司露馅《非公建树行股票之刊行情况报告书》，召募金额12.84亿元(刊行54.90百万股，其中山东健康认购32.7%)，主要用于柔性加工产线、高端精密微创器械、小容量制剂智能化出产、高端医疗装备研发等名目，从定增狡计看，公司正处于居品高端化程度加快期。咱们合计，高端化切换对于普及公司居品竞争力、毛利率等均有望酿成促进，捏续深化公司中枢竞争力。

盈利预测与估值

咱们瞻望，公司2023-2025年营业收入分离为107.12/121.91/137.48亿元，分离同比增长15.4%、13.8%、12.8%；2023-2025年公司归母净利润分离为7.67/9.18/10.78亿元，分离同比增长52.61%、19.71%、17.43%，对应EPS分离为1.64/1.97/2.31元(2023年21倍PE)，参考可比公司，给出2023年28倍PE，对应36%的空间，初度障翳给以“增捏”评级。

风险请示

战略落地实施不足预期的风险；新品交易化或市集接纳度不足预期的风险；行业竞争加重的风险；并购标的管制不足预期的风险。

证券之星数据中心笔据近三年发布的研报数据计较，国盛证券杨芳盘考员团队对该股盘考较为深刻，近三年预测准确度均值为76.75%，其预测2023年度包摄净利润为盈利7.24亿，笔据现价换算的预测PE为22.71。

最新盈利预测明细如下：

刁蛮任性的郡主倒追冷峻傲娇的锦衣卫，显然，从剧情风格上就紧紧抓住了观众眼球，这也是当下比较火热的影视题材之一，除此之外，袁冰妍、郑业成以及米热等年轻演员的演技也没有掉链子，收获了众多观众的认可，刚播出时，就曾有业内专家预测，这很可能将会是上半年古装网剧中的一匹黑马。